2025.05.23 策略联盟
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡运行
股指。股指近期市场震荡整理，板块快速轮动，缺乏清晰主线。指数层面，二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但在没有进一步驱动因素的情况下，继续向上弹性受限，因此指数预计维持震荡走势。
黑色系板块：表需环比回落
钢材: 钢联的数据来看，螺纹和热卷表需都在回落，去库放缓，接下来需求可能还会边际走弱。铁水产量环比下降，不过当下钢厂仍有利润，总库存也不高，预计铁水短期还不会有太明显减量，对原材料端的需求支撑还在。预计钢价震荡为主，后期随着出口转弱和非五大材需求下行，价格的压力才会进一步体现。
铁矿：铁矿价格震荡为主，本期港口铁矿继续去库，当下高铁水，抢出口以及钢材较低的库存都给矿价一定支撑。不过需求没有增量预期，同时接下来有下行压力，预计矿震荡为主，品种间多配或者近远月正套仍可参与。
双焦：焦煤价格延续下跌，国内精煤产量环比有所回落，但下游补库意愿不强，库存继续增加。焦煤价格的止跌或需要看到国内焦煤供应同比出现下降，以及煤矿焦煤库存下降到偏低水平，在此之前预计保持弱势。焦炭方面，第二轮现货提降预期增加，港口焦炭仓单成本1380附近，焦炭盘面依然升水，加上成本下行压力，预计焦炭也将维持弱势。
玻璃：受现货降价影响，玻璃现货投机需求改善，本周产销好转，库存下降。但玻璃目前供给变化不大，需求又面临季节性继续下降的压力，预计弱势行情延续。
纯碱：纯碱产量延续低位，本周也有所去库，但缺乏需求预期，价格压力仍在。不过目前价格不断走弱，继续检修的预期增加，建议观望，逢反弹再做空。
能源化工：收储消息提振胶价
原油。昨天油价下跌，有报导称OPEC+正在讨论是否再次大幅增产，供应端继续大增的前景打压油价。叠加美国周度报告数据利空，原油短期氛围偏空。
沥青。5月第2周行业数据显示炼厂供需双增，近期沥青利润修复使得开工增加策略联盟，炼厂出货量逐渐摆脱节后例行低迷。当前沥青库存结构较好，尤其厂库处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑，社库也开始季节性见顶，同样处于同期低位。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线震荡。
LPG。国内到岸价整体回落，而5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高。进口成本支撑松动叠加炼厂外放有所增加，炼厂气价整体下调。上周PDH开工率随装置降负仍有回落，但月末有装置开始重启，关注化工需求回升的节奏。原油虽有所反弹，现货端短期仍有一定下行空间，盘面偏弱运行为主。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区全面开割，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回升，上游丁二烯装置开工率大幅回落。国内轮胎开工率大幅回升，检修企业全面复工复产，轮胎产成品库存重新回升。青岛地区天然橡胶总库存回落至61.42万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至3.09万吨。需求明显回暖，橡胶供应增加，天胶库存开始回落，合成库存继续上升，成本驱动继续减弱。
纸浆。山东银星现货报价6250元/吨，价格持稳；河北乌针布针报价5450元/吨；阔叶浆明星报价4200元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为219.8万吨，较上期累库16.3万吨，环比增长8.0%，库存大幅累库，目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。国内4月份纸浆进口环比有所回落，预计5、6月进口或环比继续回落。下游原纸需求偏弱，近期上涨主要靠宏观带动，持续性仍偏谨慎。
甲醇。前期利多情绪消退后甲醇再度回归基本面交易。原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置逐步恢复以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。
聚烯烃。前期宏观情绪影响消退，近期下游补库积极性不佳，成交明显下滑，聚烯烃回归供需基本面交易。月度来看，需求环比增加，检修相对偏高，静态供需尚可，以震荡看待。且由于PP检修见顶而PE还未结束，PE整体好于PP。但库存绝对水平偏高背景下现货压力较大，叠加供应过剩的产业格局，中期偏空观点不变。不过短期由于静态尚可，下方空间谨慎看待，若后续需求被验证提振有限，下行空间将扩大。
有色金属：等待驱动
贵金属。黄金创近两周新高后一度转跌超1%。美股盘初一度失守3280美元。特朗普2.0任期计划出台的标志性减税法案在美国众议院涉险过关，市场避险情绪降温，黄金转跌。关注未来关税政策落地进展及地缘政治风险。
铜。基本面，废铜供应预计将有所增加，冶炼厂检修量低于预期，5月电解铜产量或维持高位，下游企业开工更多依赖此前在手订单，新订单增量有限，预计社库维持累增。基本面持续走弱，短期美元指数走弱对铜价形成支撑。
铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚将多项矿业权证划定为战略储备区，此前已停产矿端复产的可能性较此前降低，此外国内强调控制氧化铝新增投产，下半年投产计划存在大幅不及预期的可能性，短期上游供应扰动加剧，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供应保持在高位，下游初端开工总体出现小幅回落，市场逐步向淡季过渡，出口侧订单有所恢复，市场多数依然处于观望状态，周四社库再度显示为较快去库，短期铝价预计震荡运行。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，5月冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：镍价波动有所放大，主要受消息面的扰动。一方面，市场传言“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，但是根据2月菲律宾政府的审议，该禁令将在5年后实施；另一方面，中美关税谈判进展超市场预期，市场情绪有所改善。此外，镍累库趋势有所放缓叠加镍矿价格抬升，镍下方的支撑仍强。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：多晶硅波动加大。一方面，当前仓单和持仓不匹配；另一方面，多晶硅价格已经跌破头部企业成本。关注仓单和持仓的演变情况。
农产品:美豆持续反弹
油脂。昨日市场消息，美国政府计划授予163个SRE相当于13.6亿加仑的受约束量。这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商。市场分析，若属实该掺混目标或远低于生物燃料行业提出的52.5亿加仑，受此影响昨日早盘美国豆油大幅跳空低开，进而拖累国内油脂走势。不过油脂目前仍处于区间震荡走势，且美国生物燃料政策也并未最终确定，因此不排除再度反复的可能性，暂时仍以震荡走势对待。
豆粕/菜粕。近日阿根廷产区遭遇暴雨，将再度延缓大豆收获进度，暴雨引起的洪涝灾害可能导致大豆减产，市场担忧供应减少。同时阿根廷经济部税收新政明确表示，不会延长原定于6月底到期的大豆出口税收优惠，这可能会增加阿根廷大豆出口成本。海关数据显示，4月中国大豆进口量为608万吨，同比下降20%，为2015年以来同期最低水平，其中，因物流瓶颈及检疫收紧导致从巴西进口大豆同比降低22.2%，因关税等因素导致从美国进口大豆同比大幅降低43.7%。虽然近期巴西大豆大量到港预期不变，但阿根廷减产预期及美豆播种不确定性有望推动粕类价格走强。
白糖。巴西新榨季开局良好，天气较好保障了中南部甘蔗收割工作强劲，供应充足的预期进一步打压市场情绪。国内今年总体的消费淡季不淡，消费有一定的支撑，去库节奏早于往年，支撑糖价。但随着进口利润窗口打开，后续到港压力较大；但下游即将进入传统旺季，去库速度较快，预计糖价维持震荡。持续关注巴西供应情况。
棉花。中美贸易紧张局势得到缓和，提振市场情绪，短期较为乐观，内外棉价迎来反弹。usda5月供需报告偏空，削弱昨日外盘涨幅。国内新年度植棉面积预期稳中有增，新疆天气整体较为理想，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。同时纺企成品库存处增加趋势，且利润率明显偏低，内地部分纱厂亏损幅度扩大，开机率稳中下滑，对原料以按需采购为主。尽管宏观情绪改善提振棉价，但国内进入消费淡季，短期棉价预计区间震荡为主。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，红蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
免责声明：
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）
期市有风险策略联盟，投资需谨慎！
名鼎配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
